國安基金進場、金管會限空，代表跌完了嗎？

王郁傑｜永豐金證券彰化分公司 業務襄理｜更新於 2026.11.07

先講答案：不一定。國安基金進場和限空令，減少的是賣壓的速度，改變不了公司的訂單和獲利。過去 9 次國安基金進場，有 4 次指數之後還再跌一成以上。國安基金最多能用 5,000 億，這個額度從 2000 年到現在沒變，但台股市值大了將近十倍，現在大約只等於半天的成交金額。

一、國安基金是什麼？這次決議了什麼？

國安基金的正式名稱是「國家金融安定基金」，依《國家金融安定基金設置及管理條例》設立，由管理委員會決定要不要進場，財政部負責執行。條例規定，遇到國內外重大事件或國際資金大幅移動、影響民眾信心，讓股市有失序的可能時，委員會可以決議動用資金進場。

錢從哪裡來？最多 5,000 億元：用國庫持有的公民營事業股票擔保向銀行借，最多 2,000 億；向郵政儲金、勞保等基金借用「可以投資股票、但還沒投資」的資金，最多 3,000 億。

這次決議了什麼？115 年 11 月 6 日下午，國安基金開第 131 次臨時委員會議，決議「授權執行秘書視情況動用資金」。這句話要分兩層看：

• 授權不等於已經買。什麼時候買、買多少，看執行秘書依市場狀況決定，新聞稿沒有公布金額。
• 買了哪些股票，通常要等退場後才知道。上一次（2025 年）的持股明細，是 2026 年 5 月全部賣完、8 月才公布。

新聞稿也寫了這次的背景：11/2 到 11/6 加權指數累計跌 5,510 點，11/6 收盤距離今年高點跌了 20.55%；外資 10 月賣超 9,943.16 億元，是史上單月最多。

二、國安基金以前進場，賺還是賠？

9 次裡只有第 1 次虧錢，其他都賺。不過國安基金賺錢，靠的是「跌深的時候買、等很久再慢慢賣」，第 9 次光是賣完持股就花了 114 天。一般人照抄這個做法，不一定扛得住中間的波動。

＊第 1～4 次的金額和損益是媒體整理的數字，財政部從第 5 次起才有公開的結算資料。期間以財政部公告的安定市場期間為準，各來源的起訖日有一兩天出入。

三、5,000 億，放在現在的台股有多大？

國安基金的額度從 2000 年設立以來都是 5,000 億，但台股長大了很多。把每次進場當時的上市市值、成交金額拿來比：

• 現在的台股：上市市值推估約 129 兆元，前 20 個交易日平均每天成交約 9,715 億元。
• 11/6 一天：上市成交 13,211 億元，是整個國安基金額度的 2.6 倍。
• 實際買的通常更少：買最多的一次（2000 年 10 月的 1,227 億）占當時市值約 1.2%；最近 4 次都在 0.12% 以下，2025 年那次只占約 0.02%。

以現在台股的規模，國安基金沒有辦法「把指數買上去」。它比較像一個訊號：政府在看、低檔有人會接，讓急著賣的人緩一緩。

四、國安基金進場後，指數怎麼走？

• 進場不是見底訊號：2000 年兩次進場後，指數又再跌了四成多；2008 年金融海嘯進場後，又再跌 31.5%；2022 年再跌 11.6%。
• 一年後：9 次裡有 6 次比進場那天高，3 次比較低。
• 漲最多的兩次，同時有別的大事：2020 年全球央行大降息、大撒錢；2025 年 4 月 9 日國安基金進場，隔天清晨（台灣時間）美國就宣布對等關稅暫緩 90 天。這些漲幅不能全部算在國安基金頭上。

只有 9 次，樣本很少，不能當成「幾成機率會漲」來用。但至少可以確定，國安基金進場那天，不代表跌完了。

五、限空令是什麼？

「放空」是先賣股票、之後再買回來還，股價跌了就賺差價。台股放空主要有兩種：

• 借券賣出：向別人借股票來賣，多半是法人在用。
• 融券：透過證券商或證金公司借股票來賣，一般投資人比較常用。

金管會 115 年 11 月 6 日宣布，11 月 9 日起實施五項措施，沒有訂結束日期：

1. 盤中借券賣出變少：每檔股票每天盤中借券賣出的委託上限，從「前 30 個營業日平均成交量的 30%」降到 3%。證券商為了權證、結構型商品、造市等避險需要的借券賣出，不受限制。
2. 融券保證金變多：最低融券保證金成數從 90% 調高到 130%。舉例：融券賣出 100 萬元的股票，原本至少要拿出 90 萬元保證金，現在要 130 萬元。
3. 補繳可以用的擔保品變多：融資、融券要補錢的時候，經過證券商或證金公司同意，可以拿其他有流動性、價值算得出來的資產補，例如透過複委託買的外國股票。
4. 鼓勵上市櫃公司評估買回自家股票（庫藏股）。
5. 鼓勵上市櫃公司開法說會，說明營運和展望。

前兩項讓放空變難、變貴，減少的是短時間內的賣壓；後面三項是讓被追繳的人多一條路、讓公司出來說明。

六、限空令以前用過嗎？當時怎麼走？

• 2020/3/19 起：借券賣出 30%→10%、放寬擔保品，原訂 3 個月。加權指數期間最低就是實施當天（−5.8%），3 個月後 +25.3%。
• 2022/10 起：借券賣出先降到 20%、再降到 10%；融券保證金 90%→100%→120%；另外規定「收盤跌 3.5% 以上，隔天不能用低於前一天收盤價放空」。2023/2/24 恢復。期間最低 −5.6%，恢復時 +15.5%。
• 2025/4/7 起：借券賣出 3%、融券保證金 130%、放寬擔保品。2025/5/26 恢復（擔保品放寬保留）。實施第一天就跌 9.7%，期間最低 −18.3%，恢復時 +1.1%。
• 2026/11/9 起（這次）：借券賣出 3%、融券保證金 130%、擴大擔保品，加上鼓勵庫藏股和法說會。結束日未定。

指數漲跌以實施前一個交易日的加權指數收盤為準，自行計算。

這次的力道跟 2025 年那次一樣（3%、130%）。2025 年實施的第一天，加權指數照樣跌了 9.7%。

國外的研究也差不多：2008 年金融海嘯時很多國家限制放空，學者事後比較發現，限空主要讓交易變得比較不順（買賣價差變大、價格反應變慢），沒有明顯把股價撐住。限空令能做的，是讓賣壓不要一次湧出來，之後怎麼走，還是看公司賺不賺錢。

七、對我有什麼影響？

• 一般買股票的：買賣方式不變。不要因為國安基金進場就急著加碼，也不要因為限空就覺得「不會再跌了」。
• 定期定額的：照原本的節奏扣款。跌的時候同樣的錢買到比較多單位數，時間拉長能把成本攤平，但不保證一定賺。
• 有用融資的：先算維持率扛不扛得住接下來的波動。擔保品放寬後，可以拿複委託的外國股票補繳，但能補不代表該補：先想清楚這筆部位還值不值得留，不要用借來的錢往下攤平。
• 有在放空的：新的融券要準備更多保證金，盤中借券賣出也受限。手上已經有的部位怎麼算，直接問你的證券商。

我會怎麼幫你

大跌加上政策消息的時候，最容易聽到「國安基金進場了，可以買了」這種說法。我會先幫你看手上的部位：集中在哪些產業、有沒有用融資、維持率還剩多少、手上現金夠不夠撐。先把最多願意賠多少、最多投多少想清楚，比猜國安基金什麼時候買有用。

常見問題

Q：國安基金會買哪些股票？什麼時候公布？
A：不會即時公布。條例規定基金的收支和運用情形每季公告一次；至於買了哪些股票、各賺賠多少，過去都是任務結束、持股賣完之後才公布。

Q：國安基金什麼時候退場？
A：由委員會開會決定。過去幾次在市場恢復穩定後才停止任務，再花幾個月慢慢賣掉持股；最近兩次的安定市場期間都超過 270 天。

Q：限空令什麼時候結束？
A：這次新聞稿沒有訂結束日期，金管會說會看國內外情勢適時調整。2025 年那次大約實施 7 週後恢復。

Q：國安基金用的是我的勞保、勞退嗎？
A：條例規定，國安基金可以向郵政儲金、郵政壽險、勞保、勞退、公務人員退撫等基金借用「可以投資股票、但還沒投資」的資金，最多 3,000 億，另外最多 2,000 億是用國庫持股擔保向銀行借。這些都是借款，國安基金要還；如果國安基金虧損，條例規定由主管機關編預算補。

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本文為一般說明，非投資建議，不推薦特定標的，也不預測指數漲跌。資料來源：金融監督管理委員會新聞稿（109.03.18、111.09.30、112.02.23、114.04.06、115.11.06）、財政部國庫署國家金融安定基金新聞稿（109.10.12、115.11.06）、《國家金融安定基金設置及管理條例》第 4 條、第 8 條、第 13 條；第 5～9 次結算數字取自財政部公告與相關報導，第 1～4 次為媒體整理；上市市值取自臺灣證券交易所 Fact Book 年底數字，用加權指數換算到進場當天，為推估值；成交金額取自證交所「每日市場成交資訊」；指數漲跌依加權指數收盤自行計算。學術研究：Beber & Pagano（2013, Journal of Finance）、Boehmer, Jones & Zhang（2013, Review of Financial Studies）。